过去两周，黄金不断创历史新高，10月18日，黄金现货一举突破2700美元大关，当周收于2720美元。自9月突破2500美元大关后，黄金涨势凌厉。

　　近期，美国共和党总统候选人特朗普胜选的概率有所攀升。高盛认为，近期资金流入黄金ETF，对美国大选前的投资组合进行重新定位。无论选举结果如何，由于全球利率逐步下降以及央行需求结构性增加，黄金价格可能会进一步上涨。如果特朗普获胜，金价可能会进一步上涨，原因包括美联储可能面临的独立性风险以及关税等地缘政治风险。

　　值得一提的是，更具工业属性的白银过去一周上涨幅度更强，现货白银在10月19日突破了33美元关口，为2012年12月以来首次，当日银价涨幅一度扩大至6%，主要因为受到避险需求和中国经济刺激预期的推动。

　　加仓黄金应对不确定性

　　如果说过去金价受到了降息、地缘风险和央行购金的上涨支撑，近来金价的涨势则不能忽视美国大选选情的变化。

　　10月18日，黄金价格达2696美元的新高，比上周初上涨了1%，上周五继续突破2700美元大关。交易员表示，这主要由于ETF资金流入，机构开始在美国大选前对投资组合进行再平衡。近期，特朗普支持率明显走高，市场越来越相信特朗普将赢得下月初的美国大选。加密货币预测市场平台Polymarket显示，特朗普以60%的胜率对上哈里斯40%，大幅领先。但这些账户由多人或同一人持有，而且并非都是美国人。

　　尽管如此，瑞银方面对记者表示，两位候选人势均力敌，预计不确定性和波动性或将上升，直到下一届美国政府尘埃落定。

　　此外，地缘政治的影响近期也有所升温。多位接受记者采访的人士都提及，比起降息驱动，短期内对金价推动效果最强的无疑是地缘风险。在以色列宣布杀死了哈马斯领导人叶海亚·辛瓦尔之后，市场担忧中东冲突将进一步升级。尽管美国总统拜登表示，现在是结束战争的时候了。然而，以色列总理内塔尼亚胡近期表示，以色列将继续战斗，直到去年被哈马斯俘虏的所有人质获释。

　　在未来的一段时间中，一系列因素仍将继续支撑金价。威灵顿投资管理方面对记者提及，在大宗商品中，主要看好黄金和原油。2025 年金价将继续受到政策利率下调的支撑，这通常会带来对黄金更多的需求。央行对黄金的购买依然强劲，同时在税收优惠政策的刺激下，中国和印度的零售黄金需求有所增加。

　　早在9月，第一财经就报道，黄金上涨至3000美元似乎只是时间问题。三季度以来，金价的势头导致多家华尔街投行上调目标价，多数机构在年内或明年上半年都给出了2700美元的目标价，喊出3000美元的机构亦不在少数。也就是从9月初至今不到短短2个月，黄金又攀升了近200美元。

　　对于黄金这一非生息资产而言，全球央行降息无疑凸显了黄金的价值。此外，央行购金趋势至关重要，其实美联储降息本身已被市场定价，今年以来金价和利率走势的脱节全然受到了央行购金的驱动，尽管中国央行5月以来暂停购金，但印度的黄金进口量在8月创下纪录高位，尤其是印度在7月23日的联合预算中宣布将关税从原先的15%下调至6%，推动了进口需求。

　　不过，近期也不排除回调的可能性。“此前美国CPI公布前金价就出现了一次回调，超预期的数据公布后又有一次短期回调，但在突破之前得以延续。在10月18日，多头再次一路冲高至前期最高点2685美元，此后回撤至第一个支撑点2670美元。之后又创下了另一个新高。”嘉盛集团资深市场策略师史丹利（James Stanley）对记者称。

　　“我们已经看到多头在2700美元附近获利了结，从而促使下一次回调。在这种情况下，前期最高点2685美元将成为关键支撑点，如果该点位失守，获利回吐进一步加剧，那么2675美元或2667美元将成为关注点。但中长期而言，金价仍倾向于走高。”他称。

　　中国刺激政策推高白银价格

　　沉寂多时的白银也开始爆发，上周的涨势甚至超过了黄金。

　　10月18日美盘交易时段，现货白银一举突破了33美元关口，为2012年12月以来首次。截至收盘，银价涨幅已扩大至6.18%，报33.655美元/盎司，与黄金现货价格一同续创历史新高。

　　交易员认为，如果突破33美元这一关键的关口，银价可能在短期内攀升至34.35美元。除了美国衰退风险近期大幅下降（9月非农数据、CPI超出预期），中国持续的经济刺激也在提振市场情绪，白银的工业属性也刺激了交易员的做多热情。同时，地缘政治风险可能会提供进一步支撑。

　　10月18日，中国国家统计局发布了9月和第三季度的经济活动数据。第三季度实际GDP同比增速从第二季度的4.7%放缓至4.6%，高于市场预期的4.5%。按季节调整后的环比增速来看，第三季度GDP增长从第二季度的0.5%上升至0.9%。

　　野村方面提及，中国工业生产和零售销售增长均超出预期，9月分别同比增长5.4%和3.2%（市场预期分别为4.6%和2.5%），较8月的4.5%和2.1%显著回升。工业生产的复苏主要受电动汽车和太阳能面板带动，9月这两类产品的产量同比增速分别加快至48.5%和8.2%，而8月则分别为30.5%和-9.0%。相反，受房地产行业持续下滑的影响，水泥产量的增长仍然较为负面，9月同比为-10.3%，与8月的-11.9%相比变化不大。得益于家电和汽车以旧换新计划，9月家电和汽车的零售销售增长分别加速至20.5%和0.4%，而8月分别为3.4%和-7.3%。

　　未来白银是否仍能冲高？机构方面认为，“金银比”目前已经从此前的90附近下降至80.73。就历史平均水平来看，金银比可下探至60左右，不排除白银仍有进一步追赶的空间。

　　不过，美元走强可能会限制上涨潜力。机构倾向于认为，若特朗普上任，美元在初期更可能冲高。交易员或密切关注中国的进一步政策发展以及全球风险情绪的任何变化。近期，美联储大幅降息的预期也有所修正，市场预期年底前降息幅度为略小于2次25BP，而在10月4日非农就业数据发布之前，预期降息幅度还接近75BP。