[ 如果美联储在此次议息会议将年内的降息预期从3次调降到2次，那么美元多头大概率卷土重来，上半年强美元可能仍主导市场。 ]

　　3月19日，日本央行决定退出持续8年之久的负利率政策，吸引市场眼球，但北京时间周四（3月21日）2点即将登场的美联储更值得关注。

　　“鉴于通胀数据和经济活动依旧强劲，如果美联储在此次议息会议将年内的降息预期从3次调降到2次，那么美元多头大概率卷土重来，上半年强美元可能仍主导市场。”StoneX资深市场分析师大卫·苏切特（David Scutt）对记者表示。

　　在国内政策和美国降息预期等的支持下，中国资产春节以来表现亮眼，上证综指逼近3100点，而春节前一度跌入2600点。美元/人民币则维持在7.2附近。未来美联储的政策转向时点仍将是关键事项。

　　美联储仍将一锤定音

　　相比日本央行，美联储在面对经济强劲和通胀顽固时将采取的举措，才将真正主导全球市场。

　　经济学家预计，美联储将维持利率在5.25%~5.50%区间，但风险偏向于不那么鸽派的结果，美联储2024年点阵图的中值有可能升至4.9%，即2024年只有两次降息。目前，首次加息的时点预测被推迟到6月后。

　　嘉盛集团全球研究主管韦勒（Matt Weller）对记者称，最近美国通胀上升，1月核心PCE环比增长0.4%，创一年新高，“我们预计2月核心PCE环比将增长0.29%，高于去年第四季度的平均增长0.13%。”高盛将今年美联储3次各25个基点的降息预期调整到了6月、9月和12月（之前是4次），但更多观点开始认为，年内可能只会出现2次降息。

　　不过，高盛仍然相信美国通胀在1、2月冲高后会继续趋于下行。最近美国的经济活动和就业数据发出了较为温和的信号，其中失业率上升至3.9%；移民数量的增加提高了劳动力供应，有助于保持劳动力市场平衡；工资增长持续稳步放缓；此外，亦有数据表明，最近美国住房租金和二手车价格上涨可能会出现逆转。

　　另一个要密切关注的因素是，美联储似乎决心尽早开始放缓缩表节奏，“如果美联储主席鲍威尔和他的团队在本周提出一个明确的计划，从第二季度开始逐渐减缓资产负债表的缩减速度，那么至少到6月之前，任何形式的降息看起来都概率不大。”韦勒称。

　　各界认为，美联储可能会在美国总统选举前犹豫不决地降息，以维护其政治独立性的形象。从这个角度来看，美联储可能会专注于一个很小的时间窗口——今年夏天。

　　整体而言，鉴于美国经济数据强劲以及降息预期被一推再推，欧元区和日本的经济数据仍差强人意，华尔街机构都认为，今年美元仍将对其他货币维持相对的强劲态势，美元走弱的趋势要到2025年才会更为清晰。就技术走势来看，目前美股的动能仍然十分强劲，AI浪潮并没有结束的迹象。

　　中国资产价格趋于稳定

　　自从稳定市场措施连续出台以来，北向资金大幅回流A股，2月整体净流入超600亿元，海外对冲基金等博弈资金是主要流入来源。如果美联储转向，亦将利好新兴市场包括中国股市，且人民币的压力有望下降。

　　数据显示，2月北向资金累计净买入A股的金额达到607.44亿元，不但创下过去13个月以来的单月最大值，还一举结束过去6个月连续净流出的趋势。

　　摩根资管新兴市场和亚太股票团队投资策略专家Emily Whiting日前对第一财经表示：“海外投资者开始不断关注中国，因为随着美股持续走高，客户的美股持仓市值进一步扩大，而中国敞口相对显得越来越小，因而部分机构表示可能需要考虑再平衡的问题，这个时间点应该不那么远了。”在她看来，目前最需要看到的是中国企业重获信心、增加资本开支，消费者信心的提振至关重要，这也会增加国际投资者的信心，否则估值便宜的理由仍缺乏说服力，“春节后，中国经济数据虽无重大起色，但已经开始企稳，这是投资者乐见的。”

　　下一步，经济数据的持续企稳将是海内外投资机构加仓的关键依据。从春节期间的消费来看，虽然出行人数和总消费额创了新高，但是人均消费依然比较疲软，消费调整的趋势依然在延续之中。此外，地产数据仍在下行通道。最新的数据显示，1月至2月的新房销售和竣工面积的增长分别从去年12月的-12.7%和15.4%放缓至-20.5%和-20.2%。水泥生产增长从去年12月的-0.9%放缓至1月至2月的-1.6%，与房地产投资的-9.0%年同比增长一致。

　　不过，中国1月至2月份的经济活动数据总体上超出了共识预期。例如，工业生产增长从去年12月的6.8%上升至1月至2月的7.0%，远超市场预期的5.2%；固定资产投资增长从去年12月的4.0%上升至1月至2月的4.2%；零售销售增长从去年12月的7.4%放缓至1月至2月的5.5%，与市场预期大致相符。各大机构都预计，未来中国央行仍将有进一步降息的空间。

　　目前，各界亦不担心人民币汇率，中国央行持续通过调升中间价释放稳定信号。巴克莱宏观、外汇分析师张蒙此前对记者表示：“人民币无法完全回避强劲的美元，因此我们维持此前的预测，到2023年第一季度末，美元/人民币汇率将达7.35，CFETS一篮子货币指数将达92（目前超过98）。”不过她也认为，总的来说，中国央行将捍卫汇率稳定。